作者|王泽红
生产|聚焦金融
2016年10月3日许家印踌躇满志。
当时恒大表示要带着深房回A，先后引入三批总计1300亿的战争投资，并签订上市对赌协议，不仅约定了上市时间和三年净利润，还约定对赌期间分红比例不得低于净利润的60%。
参与恒大回归A，成为稳定业务，成功估值翻倍；如果恒大未能回购股权，仍可获得股息。
然而，出乎战投者意料的是，深深房A创下了中概股重组停牌时间最长的纪录，累计停牌1516天。四年后，恒大未能回A，大部分被迫成为股东。
徐辉教授的a股融资梦破灭，a股地产股权再融资的防守屏障，即使大到恒大，也没有拉开序幕。300亿元转股事件后不久，恒大危机爆发。
事实上，房企股权融资从2010年开始就基本处于停滞状态。为抑制房地产投资过热，上市、再融资和重大资产重组被叫停；2015年，虽然股权融资短暂重启，但一年半后的2016年7月，为了抑制房企过度加杠杆融资，股权融资再次停滞至今。
所以在上市房企股权融资每隔12、6年再次放开后，很多业内人士觉得，如果恒大再坚持一年，或许会有转机。
2022年11月28日，“第三支箭”落地，证监会决定调整优化股权融资支持房地产企业股权融资，包括：
1.恢复涉房上市公司兼并重组及配套融资(允许房地产行业上市公司发行股份或支付现金购买涉房资产)；
2.恢复上市房企和涉及住房的上市公司再融资(保交房、保民生、保障房、棚改、旧改)；
3.调整完善房地产企业境外市场上市政策(恢复主营业务为房地产的h股上市公司再融资)；
4.进一步发挥REITS盘活房企存量资产的作用(租赁房、仓储物流、产业园)；
5.积极发挥私募股权投资基金的作用；
可惜巨额债务逼近，并没有给恒大更多等待的时间。
风波后的400天内，恒大在加速拆楼，不断处置资产，清理债务。三天前，停工一年的恒大超级总部地块，刚刚被兴业信托牵头的安和一号地产以75.4亿元接手。
“激活”收购市场
但从“三箭五条”的拆解来看，无论是优质房企，还是脱险或遭雷劈的房企，都是有利的。业内人士普遍认为，这一政策将有效促进房地产行业和企业并购的根本复苏。
“第三支箭”首先明确了房企重组上市的宽松政策。保险房企可以利用这种重组上市的方式理顺债务关系，而优质房企有机会收购或控股保险房企，可以真正解决整个行业长期存在的债务问题，激活行业并购市场。
但这一政策对再融资募集资金的使用有明确规定。主要用于存量住房相关项目、支付交易对价、补充流动资金、偿还债务等。而不能用于收购土地进行拍卖，开发新的房地产等。
中银证券认为，此次政策“松绑”解决了近年来上市房企无法进行资本运作的矛盾。特别是房地产企业获得了非公开融资方式，有助于有针对性地寻找投资人，避免了ins的困境
央企可以通过并购扩大土地储备，如保利发展、中国海外发展、招商蛇口、华润置地等。混合所有制优质民营房企可以通过股权融资缓解资金压力，克服目前的现金流困境，如新城控股、美的地产、金地等。
目前新城控股是a股房企中手里有定增批文的民营房企，可以让房企的“第三支箭”尽快受益。2016年固定后，今年3月延长了固定收益期。
平安证券也认为，允许上市房企发行股份或支付现金购买住房相关资产及配套融资，有利于集团控股母公司拥有土地资源的房企做大做强，盘活集团未上市土地储备；另一方面有助于提高优质企业对M&A的积极性，在负债可控的基础上通过再融资获得优质资产，同时补充和扩大资本，实现规模的快速突破。
这也意味着，继去年央行、银监会鼓励优质房企参与房地产项目并购重组后，房地产市场M&A市场将再度启动，而央企、混合所有制房企更有可能率先获得政策支持。
